2022年1月金融数据的超预期增长，引起了市场对信贷结构，持续性以及和后续政策的热烈讨论。

中国人民银行公布的最新数据显示，1月新增信贷3.98万亿元，同比多增3944亿元，1月份社融增量为6.17万亿元，双双创造了历史最高值社融同比增速录得10.5%，已连续5个月实现10%以上增长货币供给方面，M2同比增长9.8%，同样超过市场预期

1月短贷为何大幅多增

对于1月新增信贷为何创下单月高点，兴业研究指出，第一，在稳增长诉求下，基建融资需求显著增长，第二，降息预期使融资需求在1月下旬集中爆发，即2021年12月到2022年1月中降息预期持续升温，企业可能选择等待降息的机会，再进行融资，第三，清理拖欠应收账款或使企业短期融资需求显著上升。

在结构方面，以企业短期贷款和票据融资为代表的短期融资，是1月金融数据的最大支撑。近日，市场监管总局依法对上海锲特电子有限公司，上海诚胜实业有限公司，深圳市誉畅科技有限公司三家汽车芯片经销企业哄抬汽车芯片价格行为共处250万元人民币罚款。

对于短期贷款的多增，中信建投指出，这是货币政策工具变化特别是结构性工具发力的原因疫情后，我国央行大幅加强了结构性货币政策工具的使用，这些结构性工具更多属于中短期贷款因此，在央行主导宽信用的情况下，商业银行或更多通过借助结构性工具发放贷款，从而带动中短期贷款大幅超预期

尽管信贷和社融的总量喜提开门红，但也有机构表达了担忧。下一步，市场监管总局将继续密切关注芯片领域价格秩序，强化价格监测，严厉打击囤积居奇，哄抬价格等违法行为，维护良好市场秩序。

海通证券指出，从结构上来说，实体内生的融资需求确实比较弱，这是客观存在的事实比如居民融资同比的大幅负增，反映了房地产市场在上半年可能都将维持疲软，包括销售，投资等的表现企业融资中，尽管压缩了票据融资，但票据，短贷依然增加较多，也反映了内生融资需求不足

2月LPR会继续下行吗。

在货币宽松带动信贷和社融取得开门红后，市场对持续性的讨论也升温。

中金公司认为，向前看，社融数据恢复的速度仍需观察，但政策发力的效果已经逐步显现，经济数据大概率将逐步回升在中央经济工作会议召开以来，稳增长的决心已经非常清晰:目前已经有30个省召开两会披露了2022年的GDP增长目标，按照各省GDP加权平均后的增速为6.1%左右货币政策方面，自去年12月以来，央行已经全面降准0.5个百分点，调降公开市场操作利率10个基点，下调1年期LPR15个基点，也下调5年期LPR5个基点，财政政策方面，专项债提前下发，后续可能进一步出台组合式减税降费从1月的货币金融数据来看，稳增长政策的执行效果也逐步显现接下来可能需要进一步观察社融数据改善的速度，以及货币信贷数据向经济活动的传导，基建投资的增长可能将领先总体经济景气，率先复苏

华泰证券同样认为，持续性有待验证该机构同时指出，由于实体经济需求仍偏弱，2月LPR可能再度下调的判断

1月信贷社融大幅超预期，可能主要得益于政策性银行加大投放，以及货币宽松下短期融资规模上升可是，企业中长期贷款大体持平，居民贷款同比少增，以及M1同比增速放缓，显示实体经济自身融资需求仍偏弱，企业现金流状况未见改善未来信贷社融增长的持续性仍有待需求侧政策，财政政策，项目储备以及地产宽松政策的配合如果未来几个月信贷社融能保持较快增长，实体经济融资结构有望改善，整体预期也可能有所企稳考虑到目前地产周期动能较弱，且1季度地产对经济增长的拖累较大，我们维持2月LPR会再下调的判断不变华泰证券指出

招商证券也认为，1月，央行运用货币政策，信贷政策，以及预期引导等方式，稳住了信贷塌方的趋势，多项数据录得明显改善在此情形下，央行政策压力得以缓解，连续调降MLF的必要性有所降低，但考虑到信贷回暖与房地产预期偏弱仍然存在，央行或许还有继续引导LPR下行的政策意愿

中信建投指出，政策将继续加码。。

本轮货币宽松仅能够支撑稳信用，信贷的增长更多依靠‘窗口指导’，若内生宽信用还需要继续降准，降息需要注意在结构性金融工具主导的情形下，融资主体和金融工具方面，宽信用的五只箭分别射向新老基建，先进制造业，科技创新，碳减排和优质房地产公司其中新老基建是主要发力点，房地产维稳为主，碳减排是可能亮点该机构指出

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