核心观点:

成本继续下降，HJT生产线的资本支出预计将继续上升在过去的22年里，通过微晶化提高效率，银浆国产化，减少银浆用量和硅片厚度，降低了异质结的成本，通过规模效益促进了HJT产业走向成熟我们认为全年有望看到20—30GW的异质结规模扩张

选股逻辑遵循总量和增量的逻辑总量是指单个GW的价值，增量是指技术迭代新增量的弹性总量逻辑下，主要受益者有捷嘉威创，迈威，晶盛机电等在增量的逻辑下，受益者包括奥特威，海慕星，迪尔激光等麦股份在设备上明显领先，21年实现设备出口，4月中标印度4.8GW订单，技术实力得到认可，捷威创实现了PERC+/TOPCon/HJT设备全覆盖，具备HJT全线能力，奥特从元器件设备起家，新进入硅片设备，电池设备，半导体设备领域，有望成为平台型企业，迪尔激光延伸技术持续突破，有望贡献可观增量收入，作为锂离子激光设备的领导者，海牧星在光伏激光设备领域取得了一定的进展盛京机电作为单晶炉的龙头，受益于硅片产业的扩张，有望开启碳化硅的第二条增长曲线

风险提示电池技术效率低于预期的风险，行业竞争加剧的风险，技术迭代对不同设备影响的风险，需求波动的风险，贸易的风险

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