投资要点:

餐饮业四万亿市场，连锁化趋势向好

截至2019年，中国餐饮市场规模为4.67万亿元，受疫情影响，2020年，餐饮收入降至3.95万亿元，但2020年，中国餐饮行业CR100仅为7.8%，连锁化率17%，远低于发达国家50%左右水平，伴随着大众餐饮时代到来，供给侧边际改善，源头整合供应链+冷链运输+央厨建设+资本投入，中国餐饮连锁化基础正在铺就，有望助力企业规模化扩张。

餐饮业态丰富，新兴赛道崛起

餐饮业态丰富，各具特色1)快餐是高频刚需基本盘，西式快餐实现食品工业化，强者恒强，发展迅速，中式快餐日益标准化，供应链配套提升，头部企业开启全国布局，2)火锅是穿越周期的国民美食，易于标准化，供应链支撑前端规模扩张，连锁化率提升最快，3)休闲餐饮契合年轻消费趋势，大单品策略易于标准化，龙头引领优化供应链，4)团餐处于发展初期，体量大，增速快，B2B拥抱稳定性，资本入局有望整合供应链，5)酒馆伴夜经济+微醺而起，具备第三空间属性，预计未来5年CAGR为18.8%，规模达到1839亿元

快餐重及时触达，正餐拼综合实力，团餐+酒馆发力扩张供需双侧，统看赛道:根据市场规模+发展增速+可标准化程度+供应链成熟度，我们认为西式快餐+火锅是餐饮优质赛道，酒馆+团餐是潜力好赛道，休闲餐厅+宴请正餐是机会赛道西式快餐高度标准化，快速及时触达顾客是竞争重点，火锅+休闲餐饮+宴请正餐竞争激烈，企业产品+品牌+管理+扩张的综合实力是胜出关键，团餐正值发展期，产品力+管理力+扩张力领航企业发展，酒馆出圈，本质是场景消费，主看品牌势能+渠道扩张占领顾客心智

投资建议

短期，餐饮大盘仍受疫情影响，中长期看成长仍可期，给予强于大市

评级建议关注:1)九毛九:太二验证孵化力，多品牌布局有望N元成长，2)同庆楼:耕耘宴会市场多年，沉积品牌与产品实力，布局婚礼+酒店+食品，有望协同成长，3)海伦司:洞察消费心理，以极致性价比精准捕获消费者，快速扩张占领顾客心智，品牌势能向上同时建议关注:缩减门店积极变革的火锅龙头海底捞，未上市的渠道王者华莱士，团餐优质企业德保

风险提示

行业复苏不及预期，市场开发不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险。

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