华创证券发布研究报告称，鉴于华虹半导体超预期的Q3业绩和良好的Q4业绩指引，维持2021—23年归母净利12.14/14.49/17.37亿元的预测，对应EPS为0.94/1.12/1.34元，维持强推评级。

华创证券主要观点如下:

前三季度业绩逐季向上，全年有望实现高增长。2021年，同步推进湖北五期，遵义二期，韩国一期产能扩建，预计年底正极材料总产能实现12万吨以上。截至6月底，公司高镍正极材料产能新增2万吨以上，其余6万吨新增高镍正极产能将于今年三，四季度逐步释放。

2021年前三季度公司实现营收11.11亿美元，实现归母净利润1.28亿美元，整体实现较快增长单季度来看，21Q1—Q3公司营收分别为3.12，3.60，4.64亿美元，对应扣非归母净利润分别为0.33，0.44，0.51亿美元，毛利率则分别为23.67%，24.75%，27.08%，整体经营业绩逐季增强，显现了行业供需紧张格局下公司强劲的成长动能收入的高增长，一方面来自于晶圆价格的提升以及超高的产能利用率带来的付运量提升，一方面来自于12寸产线爬坡顺利，12寸产能对整体营收的拉动显著提升

毛利率的改善则来自:1)产能利用率持续满载，整体升至110.9%，环比增1.4pct，2)晶圆代工价格的上涨，Q3晶圆折合8寸价格在497.8美元/片，环比涨5.0%公司此前给出21Q4业绩指引，预计该季度收入在4.90亿美元，毛利率在27%—28%，经营节奏较Q3环比持续向上经测算，公司全年有望实现营收16.0亿美元，同比增64.15%，有望实现业绩的高速增长

12寸线扩产顺利，打开公司长足发展空间。

半导体成熟制程产能紧张持续，在全行业产能紧缺局面下，公司一方面积极提升8寸线产能利用率，一方面着重发力12寸的扩产，并通过合理的产能安排使得12寸线持续满载根据公司Q3法说会，21M10公司12寸产线形成6.5万片/月产能，预计2022年全年维持在6.5万片/月的产能规模，至22年底产能达9.5万片/月而在产能利用率方面，21Q1—21Q3公司整体产能利用率维持在100%以上，12寸产能利用率分别为103.8%，104.1%，108.7%，显现下游客户良好需求景气结合产能的强劲扩张及客户的强劲需求，2022年公司有望迎来业绩的高速成长

行业景气叠加产品结构改善，公司盈利能力有望进一步提升。预计2022年底前驱体总产能约9万吨，其中募投项目临山1-1期年产3万吨高镍前驱体项目预计在年底前实现部分达产。。

供给紧张短期难解，产能端成为行业较长期瓶颈，代工环节议价力持续增强公司Q3单季度晶圆价格环比涨幅在5%，较Q2涨幅进一步提升从产品结构看，Q3独立非易失性存储收入同比增611%，逻辑amp，射频以及模拟amp，电源管理产品收入，均实现同比100%以上的增幅，产品结构显著改善展望2022年，伴随公司12寸更大产能规模开出，及产能在不同产品间的合理安排，公司产品结构有望进一步迎来升级，盈利弹性有望进一步释放

投资建议:华虹半导体作为特色工艺代工龙头，充分受益于本轮周期复苏的产业红利伴随着未来行业景气度的逐季向上，公司8寸产能盈利能力有望显著增强，同时12寸的快速扩产为公司营收规模的增长提供强劲动力

风险提示:5G，物联网进展不及预期，海外疫情蔓延，公司设备及原材料采购存在不确定性。

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