睿创微纳和讯SGI指数评分出炉公司获得88分，从图中可以清楚的看出，公司在近七个季度得分较平均大多数的季度得分维持在80以上反应出公司发展一帆风顺蒸蒸日上

去年一季度新冠疫情的突然袭击致使整个经济活动放慢，睿创微纳也深受疫情影响但是伴随着疫情的控制全国范围内的复产复工，睿创微纳生产活动恢复正常，得分也恢复到疫情前期的水平

从图中明显看出近两年睿创微纳得分一季度明显低于同年其他季度。

客户基于其预算管理制度，通常会在每年年末编制下一年的采购计划及采购预算，次年上半年完成采购方案制定，询价，确定供应商，签订合同，合同实施等多个步骤，因此在每年第三，四季度完成产品交付和验收的情况较多由于受季节性因素的影响，在完整的会计年度内，睿创微纳状况和经营成果表现出一定的波动性所以最近两年的一季度的得分不理想也是预料之内的

三季度利润骤减，股价跌去59.8%

2019—07—22睿创微纳在科创板上市，发行价格为20元/股股票开始交易之初，睿创微纳股价一度冲至60.28元/股 ，涨幅达201.4%，并在9:40左右触发临时停牌，显示股价为每股41.37元，涨幅为106.85%截至收盘，睿创维纳股价为50.2元，换手率80.48%，涨幅为151%，在25家企业涨幅榜中排名第七

此次冲刺科创板，睿创微纳计划募资4.5亿元，分别用于非制冷红外焦平面芯片技术改造及扩建项目，红外热成像终端应用产品开发及产业化项目和睿创研究院建设项目上，具体投资金额分为2.5亿元，1.2亿元和8000万元本次募投项目达产后，睿创微纳将形成新增年产36万只探测器及7000套整机系统的生产规模

睿创微纳成立于2009年12月，是一家专业从事非制冷红外热成像与MEMS传感技术开发的集成电路芯片企业，致力于专用集成电路，MEMS传感器及红外成像产品的设计与制造。

睿创微纳上市两年来股价处在波动上升状态，股价在今年8月底层一度站上129.48元的高位但是随后出现大幅度的下滑截止12月7日，股价约81元，市值360亿元，相比8月底股价跌去59.8%，相比发行价，睿创微纳股价上涨305%，妥妥的造福机器

睿创微纳营业收入和净利润指标三年来均呈上升趋势2018到2020年公司营业收入分别为3.84亿元，6.84亿元，15.61亿元2020年同比上涨128.06%

营业收入快速增长也带动公司净利润的迅速增长，2018到2020年睿创微纳归母净利润分别为为1.25亿，2.02亿和5.84亿元2020年同比上涨189.12%

营收和净利双丰收是睿创微纳股价上涨的背后推力。

值得注意的是进入九月以来睿创微纳股价曾一度跌至66.84元，随后逐渐拉升值得关注的是以往狂飙突进的睿创微纳营收和净利润大幅减少，尤其是第三季度10月27日晚间发布三季度业绩公告称，第三季度公司实现营业收入约3.38亿元，同比下降12%实现归属于上市公司股东的净利润约1.05亿元，同比下降33%

三季度报一经发出击碎众多投资者的美梦。

利润常年跑赢营收，净利率上浮

从重要财务数据加权净资产收益率中可以看出睿创微纳从2017年到2020年发展顺风顺水，2019年受到国际贸易争端贸易保护愈演愈烈，公司发展受到一定的影响。

但是2019年和2020年在全球贸易争端不断，世界经济增长放缓，疫情影响持续在全球蔓延，国内经济下行压力加大的背景下，睿创微纳能有蒸蒸日上发展势头实属难得。

睿创微纳在进一步开拓市场的过程中运营能力，盈利能力，资本结构方面基础稳固，尤其在盈利方面潜力足。

2016年到2020年销收毛利率处于较高水平但是有下降的趋势，净利率也在逐年上升，值得注意净利率在去年有明显的提高。

从毛利率表现看，睿创微纳的毛利率水平高于同行业可比公司以及行业均值，数据显示，2016，2017，2018年，行业均值毛利率水平分别为53.06%，52.92%和52.55%。

从财报了解到，睿创微纳净利润常年跑赢营收，公司产品竞争强，销售指出等成本控制较好。

在营收大幅增加的前提下，睿创微纳相关费用支出占比较小并且增速在合理的范围之内。

营业收入同比增长 128.06%，主要原因是报告期内公司持续研发投入和新产品开发，加强开拓市场扩大销售带来了营业收入增长主营业务按产品类别分，非制冷红外探测器，热成像机芯模组和红外热像仪整机产品均实现较大幅度增长，主营业务按地区分，国内和海外均实现稳定增长归属于上市公司股东的净利润同比增长 189.12%，主要原因是报告期内营业收入，政府补助增加，以及伴随着睿创微纳业务规模增长，产品技术水平的提升和产品结构的调整，公司产品毛利率有所增长

2.81亿收购无锡华测股权，扩展护城河

日前，睿创微纳发布公告称，拟与深圳市信熹聚芯投资合伙企业共同收购无锡华测电子系统有限公司71.8704%的股权，其中睿创微纳以自有资金2.81亿元收购华测电子56.253%股权，信熹聚芯以7808万元收购标的公司15.617%的股权。

无锡华测主要客户为国内雷达研制生产单位等，客户基础和订单需求较为稳定。

无锡华测电子在今年上半年营业收入为2019.86万元，而2020年全年还高达1.33亿元，更无法与营收2.45亿元的2019年相比，可以说营收下滑是非常剧烈的。

今年上半年，无锡华测电子更是直接进入亏损状态。

收购无锡华测股权睿创微纳回应，由传统红外热传感技术转向微波毫米波技术，其实非常自然，因为本身都属于电磁波相关技术领域。

据睿创微纳半年报，公司自主研发的可应用于安防雷达，卫星通信领域的微波毫米波 T/R 组件及相控阵天线技术，目前已进入小批量阶段。

去年睿创微纳拥有研发人员 605 人，占公司总人数的 46.65%公司已获授权共计 227 项涉及红外成像传感器热敏材料，器件结构和加工工艺的专利，37 项集成电路布图设计权以及 78 项软件著作权

从图中可看出睿创微纳研发投入虽然在逐年上涨，但是研发占比却在节节败退去年仅占比14.62。

睿创微纳所处行业为知识密集型，技术驱动型产业，技术更新变化较快，公司需要不断地进行研发投入，以保持公司产品的市场竞争地位。公告显示，公司与深圳市新溪聚信投资合伙企业(以下简称“新溪聚信”)共同收购无锡华策电子系统有限公司78704%的股权，交易总价35，9322万元，其中公司以自有资金28，1252万元收购目标公司5253%的股权，新溪聚信以78，087，000元收购目标公司15%的股权。

睿创微纳利润在大幅度提升的同时，研发占比也要相应同步提升，来维持自己产品的竞争力和市场的议价权。

严重依赖政策，利润存不确定性

睿创微纳享有税收优惠政策，可是相关政策的可持续性与优惠幅度存在不确定性目前睿创微纳的子公司艾睿光电，无锡奥夫特取得了高新技术企业的认定，可享受按 15%的税率缴纳所得税至 2021 年，子公司苏州睿新取得了高新技术企业的认定，可享受按 15%的税率缴纳所得税至 2022 年，子公司合肥英睿，无锡英菲取得了高新技术企业的认定，可享受按 15%的税率缴纳所得税至 2023 年

按照规定 ，睿创微纳作为集成电路设计企业，2020 年按照 25%的法定税率减半征收企业所得税税收政策的后续变化和实施可能带来企业纳税税率的不确定性，让企业承受额外的税收负担

2020 年，睿创微纳计入损益的政府补助为 4424.34 万元作为国家扶持的战略性新兴产业，公司先后参与国家级，省部级多个研发项目项目将在完成验收后分期转入营业外收入和其他收益，从而增厚公司未来各期利润国家政策的变化和产业导向将对相关产业投资产生重大影响，伴随着相关产业领域的发展成熟，公司未来获得的政府补贴可能会逐步减少，从而会对睿创微纳的利润规模产生一定的不利影响

从睿创微纳过往财报中发现，2016年—2018年，其对海康威视的销售额占营业收入比例分别为37.48%，42.40%和22.07%尽管比例有降低趋势

不仅如此，海康威视2016年成立的子公司——杭州海康微影传感科技有限公司，同样以集成电路设计，MEMS产品研发为主，产品包括各类型号的非制冷红外探测器及机芯组件，还完成了晶圆级红外探测器的研发工作，可以满足智能手机，智能家居等消费类应用可以看出，睿创微纳和海康威视在业务上的重合度极高，如果前者无法解决客户集中的问题，业务上受到冲击的可能性并不小

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