人民币汇率上演反攻行情

9月11日，在岸、离岸人民币对美元汇率大反弹。在岸人民币对美元收盘报7.2906，较上一交易日涨509个基点，创9月4日以来新高；截至19:00，离岸人民币对美元报7.3147，涨440个基点。人民币汇率快速走强受哪些因素影响？是否意味着已经迎来拐点？我们来听听中国外汇投资研究院副院长赵庆明的解读。

经济基本面改善有利于支撑汇率

赵庆明:今天早间开盘离岸、在岸人民币汇率出现了明显回升。今天中午，全国外汇市场自律机制也发声，提出要稳定人民币汇率，坚决防范汇率超调风险。从国内看，最近一段时间出台了一系列稳定经济增长、化解金融风险的重要举措，这些举措已开始发挥作用了。

从上一周公布的8月进出口数据看，已经出现了明显改善，经济基本面的改善有利于汇率的稳定。

从去年到现在出现了两波人民币汇率的走弱，从外围因素看，美元走强导致非美货币走弱，人民币作为一种非美货币被迫贬值。从内部来看，中国经济恢复不及预期，经济基本面较弱。目前，经济基本面已经触底反弹、正在改善，这有利于支撑汇率。

人民币汇率是否已触底存在不确定性

赵庆明:当下来看，人民币汇率是否已经触底，即将出现拐点，进入一个升值阶段，我觉得还有不确定性。

从外部看，美元汇率可能仍然会处于强势，尽管最近一段时间美国方面公布的个别宏观数据出现了弱化，但整体而言，大部分数据比预期的要好。美联储9月份加息的可能性尽管现在较小，但并没有完全消除。

另一方面，欧洲经济还较弱，日本央行的货币政策宽松还没有结束的迹象。所以综合来看，美元指数仍然有上涨的可能性，即使不上涨，可能也将在高位的状态维持一段时间。从这个角度看，人民币作为一种非美货币，在美元强势的情况下，可能还是难以持续走强。

另一方面，从国内经济基本面看，政策出台了一系列稳经济、化解金融风险的措施，这些措施也开始发力，但复苏的道路仍可能是曲折的，对于汇率走势而言有一定的不确定性。

综合来看，尽管现在无法确定人民币汇率是否已经出现拐点，但综合国际外汇市场以及国内经济基本面来看，人民币下跌的空间已经缩小，即使有所下跌，幅度也会极为有限。时间维度上，人民币处于弱势状态的时间也不会持续很久。从长远看，人民币未来更容易走强。

全国外汇市场自律机制专题会议召开

全国外汇市场自律机制专题会议在北京召开，会议讨论了近期外汇市场形势和人民币汇率问题。会议释放了哪些信号？对于人民币汇率将有怎样的影响？东方金诚首席宏观分析师王青带来相关解读。

央行强化市场沟通 旨在引导预期

王青:本次会议召开的背景是近期受美元上扬等因素影响，人民币出现一定贬值走势，并小幅跌破2022年11月创下的前期低点。本次会议是央行强化市场沟通的一部分，旨在引导市场预期，“坚决对单边、顺周期行为予以纠偏，坚决对扰乱市场秩序行为进行处置，坚决防范汇率超调风险。”事实上，强化市场沟通与上调跨境融资宏观审慎调节参数、下调外汇存款准备金率、加大离岸市场债券发行规模等的作用类似，都是央行调节汇市工具箱的一部分。

我们判断，近期人民币对美元贬值，主要有外部和内部两个原因。其中，美元升至3月以来高点，带动人民币被动贬值是主要原因。可以看到，不仅是人民币，近期欧元、日元等其他主要非美货币对美元都有一定度贬值。尽管人民币对美元跌破前期低点，但相对而言，近期人民币对美元贬值幅度并不大，而且截至9月11日，CFETS等三大人民币一篮子汇率指数已连续两周稳中有升。

另外，本次逆周期调节坚持不搞大水漫灌，遵循渐进适度原则，近期宏观数据回暖势头较为温和，特别是8月底新一轮房地产支持政策出台后，市场还需要一个反应过程。这也是近期人民币未有更为强势表现的主要原因。

当前政策工具箱仍很丰富

王青:短期来看，考虑到大西洋两岸宏观经济和货币政策对比，美元可能还会在一段时间内保持强势，非美货币还会面临一定贬值压力。不过，就人民币而言，伴随稳增长、稳楼市政策逐步发力显效，基本面对人民币的支撑力度会越来越大。与此同时，继上调跨境融资宏观审慎调节参数、下调外汇存款准备金率，加大离岸市场债券发行规模之后，当前政策工具箱仍很丰富，上调外汇风险准备金率等工具还可适时出手，有效调节市场预期，遏制汇市羊群效应发酵。

整体上看，我们认为尽管近期人民币对美元走低，但实质性贬值压力正在趋于缓解。这将在CFETS等三大一篮子人民币汇率指数继续保持基本稳定上得到印证。另外，年内美联储将停止加息，美元指数攀升空间不大，由此带来的人民币被动贬值压力趋于缓解。由此我们判断，年底前伴随国内经济复苏势头转强，人民币汇率也存在由弱转强潜力，年底前有望再度进入7.0以下区间。

人民币汇率走势如何？

如何看接下来的人民币汇率走势？接下来，人民币汇率是否能延续反弹趋势，进一步走强？我们来听听中国银行研究院高级研究员王有鑫的解读。

多方因素驱动人民币汇率回升

王有鑫:今天人民币汇率再次强势回升至7.3以内，从影响因素来看，是政策面、信心面、交易面和基本面等多方面因素共同驱动下的结果。

首先，从外部美元指数走势看，今天美元指数明显回落，从105以上的高位回落至104.6上下，主要是受到日本央行行长暗示可能结束负利率政策的影响，在美元指数的货币篮子中，日元汇率占有较大份额。受此影响，日元呈现回升态势，对美元走势形成抑制。

第二个角度是政策面的变化。9月15日起外汇存款准备金率将正式下调两个百分点，将向市场释放外汇流动性，通过改善外汇供求形式来稳定人民币汇率。

第三，从今天公布的金融数据以及近期公布的经济数据来看，经济基本面在持续向好，政策利好持续释放。8月金融数据明显好于预期，新增的人民币贷款和社会融资规模较高，反映当前市场融资需求逐渐回暖，金融对实体经济的支持力度提升。近期贸易和制造业PMI等数据的公布反映了经济基本面的一些积极变化，提振了市场信心，改善了人民币汇率走势。

第四，前期汇率持续单边变化，实际上呈现出超调的迹象。随着美元指数的回落，部分获利盘开始增加结汇规模，也有利于改善外汇供求形势。

所以综合来看，上述因素的变化支持了今天人民币汇率企稳。

人民币汇率四季度有望小幅回升

王有鑫:从后续走势来看，短期人民币汇率仍然处于磨底阶段，多空博弈仍然非常激烈。

三季度美国经济保持温和增长，全球包括欧元区经济下行风险加剧，美元指数可能仍会有一定支撑。但是进入到四季度之后，随着我们国内政策红利加快释放，未来公布的经济数据将更多反映我们经济持续向好的复苏态势，对人民币汇率将形成更多支撑。而且到了11月，美国经济下行速度将加快，人民币汇率有望实现小幅回升。

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