内容提要

在内生增长动能偏弱的背景下，三季度能耗双控政策以及疫情扩散对经济形成显著冲击，这一影响可能在今年四季度延续，这意味着经济增速的下行仍将持续。而这一下行本身也是政策选择的结果，因此政策层面大规模放松的概率较低。

今年极端天气频发导致能源需求大增，并对新能源供应形成冲击，而全球性碳减排压制传统能源的供应释放，这一供需矛盾最终导致能源价格大涨。随着冬季供暖季的来临，这一矛盾可能更为突出，这意味着能源价格的上涨具有持续性。

债券市场降准预期落空，长端利率出现大幅调整。考虑到美联储taper 以及全球能源价格上涨对我国货币政策的牵制，其对经济和市场的冲击将继续吸收。

风险提示:疫情发展超预期；(2)地缘政治风险

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