10月22日晚间，贵州茅台公布了2021年三季度财报。第三季度，公司实现归母净利润126.12亿元，同比增长12.35%。

同日，茅台股价收涨3.09%，似乎市场对茅台业绩早有期待。对于茅台业绩是否符合预期，东方港湾董事长但斌以一字作答:“是”。

在采访中，投资人向《红周刊》记者表示，茅台今年全年业绩增速有望达到15%。而且，未来茅台酒提价也有望成行，格雷资产董事长张可兴向记者表示，“酱酒龙头提价是早晚的事，丁雄军董事长上任后提出的一些市场化口号，让市场重拾了提价的信心。”

茅台业绩增速“上望”15%

张可兴向《红周刊》记者表示，酱酒龙头三季度增长应该在15%左右，“之所低于15%，原因可能在于公司在第三季度推出了拆箱销售上，根据我们向一些经销商调研，中秋期间，大家送礼一般是按箱来送，现在整箱酒的单价比单瓶高出近1000元，整箱卖和拆开卖的差距就相差6000元，这会导致很多用户会无法接受，从而选择其他的酒比如浓香酒替代。不过，从客观来看，酱酒龙头一个季度的业绩并不能说明什么。”

素璞投资董事长王磊在接受《红周刊》记者采访时表示，“按照茅台的供需情况，15%的年增速是应该可以做到的。”

此前，香港博文基金董事长王文告诉记者，“茅台年初目标为同比增长10.5%，今年实际上会远超这个目标。其中，大参林的营收与净利润规模居首。”

表1 主要会计数据和财务指标

三季报显示，香港中央结算有限公司减持了723.36万股，持仓比例从7.63%下降到了7.05%。对此，张可兴分析，“任何一个公司都不是永远不卖的，这是个大前提，因为任何一个公司都有特别贵的时候，即使是像酱酒龙头这样优秀的公司。今年我们就对整个消费股做了一些减仓，主要就是其估值已经积累四五年的大幅扩张，再想获得超额收益是比较困难的。”

相比资金流出，大批资金在三季度涌入茅台，包括中国工商银行-上证50交易型开放式指数证券投资基金新出现在前十大流通股东中，持有447.92万股。此外，中国银行股份有限公司-招商中证白酒指数分级证券投资基金、深圳市金汇荣盛财富管理有限公司-金汇荣盛三号私募证券投资基金、珠海市瑞丰汇邦资产管理有限公司-瑞丰汇邦三号私募证券投资基金增加了对茅台的持股比例。

茅台增加系列酒经销商

涨价氛围浓厚

茅台三季报显示，公司新增经销商62家，同期减少13家。对此，财报解释，增加的主要是酱香系列酒的经销商，减少的主要是茅台酒经销商。对此，张可兴认为，这是比较符合公司长期发展战略的举措。不论是上任董事长还是上上任董事长，都在打造两个增长极——系列酒和普茅，同时计划的都是产量达到5万吨。

表3 报告期经销商情况

而茅台酒的热销不仅带热了茅台系列酒，也带火了其他酱酒龙头，如郎酒、习酒等。截至目前，连锁药房企业半年报已披露完毕。

张可兴说，“而且酱酒目前比较好卖、几乎不愁卖，所以我觉得从酱酒龙头角度来说，大力发展酱酒对产业来说也很有价值。”

对于酱酒龙头经销商的减少，张可兴认为，这是在继续推进酱酒龙头市场化的步伐，减少经销商，同时增加直销渠道，是茅台今年一直在推动的战略。

或许是茅台酒直销的动作之一，今年双十一，天猫超市茅台酒“促销”提前启动。从22日开始到11月11日期间的每晚8点，每人可在天猫超市限购2瓶飞天茅台，价格为1499元/瓶。

同时，酱酒龙头提价预期也在增强，张可兴指出，在丁总上任之前，大家两三年内基本上是看不到提价的希望了。据《每日经济新闻》记者统计，今年上半年，大参林，益丰药房，老百姓及一心堂等代表性药房上市企业在营收及净利润方面大多维持双位数增长。不过，丁总提出的一些市场化口号又让大家重拾了信心。“我们可以看到，资本市场也在配合着开始反弹。我觉得，从长期来看，提价是符合市场规律的，这个是早晚的事情。。”

国金证券预计，茅台明后年将进入业绩加速期。

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